지그프리드 왕자 생일, 그는 사랑하는 사람과 결혼할 수 없는 현실을 괴로워한다. 왕자는 친구들과 함께 기분을 전환하려 백조 사냥을 떠난다. 호수 앞에 다다랐을 때, 왕자는 백조를 향해 석궁을 겨눈다. 그리고 한 마리의 백조가 아름다운 사람으로 변하는 것을 보고 얼어붙고 만다. 오데트는 지그프리드에게 겁을 먹지만, 왕자가 그녀를 해치지 않겠다고 약속하자 자신이 오데트 공주라고 말한다. 그녀는 사악한 마법사 로트바르트의 저주로 낮 동안 백조로 변하고, 밤이 되면 인간으로 돌아온다고 고백한다. 그리고 이 저주는 영원한 사랑의 맹세를 통해 벗어날 수 있다는 사실을 알려준다. 무도회장, 인간으로 변장은 로트바르트는 오데트와 똑같이 변신한 딸 오딜과 함께 나타난다. 오딜을 오데트로 착각한 지그프리드 왕자는 오딜과 춤을 춘다. 오데트가 환영으로 나타나 지그프리드에게 경고하지만 왕자는 오딜을 아내로 삼겠다고 맹세하고 만다. 로트바르트는 지그프리드에게 오데트의 환영을 보여주고 왕자는 자신의 실수를 깨닫는다. 오데트는 그의 배신에 깊은 충격을 받고 죽음을 결심하지만, 왕자가 오데트를 찾아와 진심으로 사과하자 오데트는 용서한다.